Zapraszamy do składnia zamówień internetowych lub odbioru ich
w naszej Księgarni Ekonomicznej przy ul. Żurawiej 47 w Warszawie.
Jest ona czynna od poniedziałku do piątku w godz. 10.oo-18.oo

Finanse behawioralne różnią się od analizy fundamentalnej tym, że nie dotyczą uwarunkowań ekonomicznych, a właśnie behawioralnych, to znaczy odnoszących się do indywidualnych zachowań inwestorów. Nie ma sprzeczności pomiędzy podejściem fundamentalnym a behawioralnym. Oba wzajemnie się uzupełniają. Ceny akcji tylko do pewnego stopnia są odzwierciedleniem czynników fundamentalnych,
a jedynie niewielka część zmienności cen akcji może być za ich pomocą wyjaśniona (Cutler et al., 1989). Zadaniem jeszcze trudniejszym niż wyjaśnianie zmian cen jest ich prognozowanie. Tymczasem zarówno analitycy, jak i inwestorzy dokonują predykcji. W procesie tym szczególnie istotną rolę odgrywają czynniki behawioralne.
Książka koncentruje się na opisie i objaśnieniu inklinacji behawioralnych w sferze poznawczej i motywacyjnej inwestorów oraz na wykazaniu na podstawie badań empirycznych, jak skłonności behawioralne oddziałują na proces podejmowania decyzji inwestycyjnych. Spośród pułapek w sferze poznawczej omówiono miedzy innymi: dodatni i ujemny efekt świeżości, heurystykę zakotwiczenia oraz pułapkę dostępności i zakotwiczenia. Wśród skłonności motywacyjnych opisane zostały: efekt utopionych kosztów, status quo oraz efekt dyspozycji.
Osobny rozdział poświęcono na teorię perspektywy Kahnemana i Tversky'ego. Czy w obliczu nieracjonalnych działań inwestorów rynek finansowy można uznać za efektywny, a jeśli tak, to w jakim stopniu. Zwolennicy efektywności rynku wskazują na brak możliwości systematycznego osiągania ponadprzeciętnej stopy zwrotu przy użyciu testowanych empirycznie narzędzi inwestycyjnych oraz na nietrwałość niektórych anomalii. Natomiast przeciwnicy efektywności rynku opierają swe sądy na tych spośród anomalii, które mają w miarę stabilny charakter. Bez względu na to, jak będzie przebiegał dyskurs na temat hipotezy efektywności rynku, bezsporne jest, że już teraz przyczynił się on do poszerzenia wiedzy na temat rzeczywistych zachowań uczestników rynku finansowego oraz do opracowania nowych, behawioralnych strategii inwestycyjnych.

Wprowadzenie	7

CZĘŚĆ I. PODEJŚCIE PRESKRYPTYWNE I NORMATYWNE	13

Rozdział l
Analiza techniczna i fundamentalna	15
 1.1.	Analiza techniczna	15
 1.2.	Analiza fundamentalna	19

Rozdział 2
Nowoczesna teoria portfelowa i efektywność rynku	   23
 2.1.	Teoria portfelowa	23
 2.2.	Model wyceny aktywów kapitałowych CAPM	25
 2.3.	Efektywność rynku	29

Rozdział 3
Odstępstwa od efektywności rynku - anomalie	35
 3.1.	Dodatnie krótkoterminowe autokorelacje stóp zwrotu	36
 3.2.	Ujemne długoterminowe autokorelacje stóp zwrotu	38
 3.3.	Efekt kalendarza	39
 3.4.	Nadmierne obroty giełdowe	40
 3.5.	Zagadka zamkniętych funduszy inwestycyjnych	'.41
 3.6.	Zagadkowa stopa zwrotu z pierwszych ofert publicznych	42
 3.7.	Przewidywalność stóp zwrotu na podstawie innych zmiennych	42
 3.7.1.	Zależność stopy zwrotu z akcji od wielkości firmy	42
 3.7.2.	Zależność poziomu cen akcji od wartości wskaźników fundamentalnych	43
 3.8.	Poinformacyjny dryf ceny	44
 3.9.	Zaskakujące wyniki aktywnie zarządzanych funduszy inwestycyjnych	46
 3.10.	Odkryte anomalie a hipoteza efektywności rynku	47

CZĘŚĆ II. PODEJŚCIE BEHAWIORALNE	49

Rozdział 4
Heurystyki stosowane przez inwestorów	51
 4.1.	Nadmierna pewność własnej wiedzy i umiejętności	51
 4.2.	Złudzenie kontroli	53
 4.3.	Nadmierny optymizm	55
 4.4.	Pułapka potwierdzania	55
 4.5.	Efekt myślenia wstecznego	58
 4.6.	Heurystyka dostępności	59
 4.7.	Heurystyka zakotwiczenia	61
 4.8.	Heurystyka afektu	63
 4.9.	Dysonans poznawczy	65
 4.10.	Podstawowy błąd atrybucji	66
 4.11.	Heurystyka reprezentatywności oraz konserwatyzm	67
 4.12.	Dodatni i ujemny efekt świeżości	70

Rozdział 5
Skłonności motywacyjne inwestorów	75
 5.1.	Teoria perspektywy	76
 5.1.1.	Pierwsza część teorii perspektywy	78
 5.1.2.	Druga część teorii perspektywy	84
 5.2.	Inklinacje związane z niedokończoną inwestycją	89
 5.2.1.	Księgowanie mentalne i jego konsekwencje	89
 5.2.2.	Hedoniczne kadrowanie	90
 5.2.3.	Efekt dyspozycji	,	94
 5.2.4.	Efekt utopionych kosztów	96
 5.2.5.	Krótkowzroczne unikanie strat	98
 5.2.6.	Efekt posiadania	100
 5.2.7.	Efekt status quo	101
 5.3.	Inklinacje związane z wynikiem ostatnio zakończonej inwestycji	103

Rozdział 6
Model subiektywnej wyceny aktywów	105
 6.1.	Modele behawioralne rynku finansowego	105
 6.2.	Model subiektywnej wyceny aktywów	111
 6.2.1. Inwestor quasi-racjonalny	113
 6.2.2.	Inwestor racjonalny	124
 6.2.3.	Dyskusja	126
 6.2.4.	Wnioski	130

CZĘŚĆ III. BADANIA EMPIRYCZNE	133

Rozdział 7
Ocenianie napływających informacji oraz sygnałów analizy technicznej	135
 7.1.	Czynniki prognostyczne w opinii analityków	135
 7.2.	Sygnały analizy technicznej jako reprezentacja powszechnie występujących heurystyk	141

Rozdział 8
Skłonności poznawcze a przewidywanie niepewnych zdarzeń	149
 8.1.	Optymalne strategie prognozowania stacjonarnych sekwencji zdarzeń binarnych.. 159
 8.2.	Kto i kiedy stosuje krótko- lub długoterminowe strategie prognozowania? .... 161
 8.3.	Kto i kiedy stosuje strategię momentum lub kontmńan?	162
 8.4.	Wpływ dostępu do historii obserwowanych zdarzeń	164

Rozdział 9
Jak eksperci tłumaczą własne błędy w prognozowaniu - analitycy finansowi versus meteorolodzy	165

Zakończenie	175

Przypisy	181

Bibliografia	197

Spis rysunków	208

Spis tabel     	210